快手科技（1024.HK）近日宣布旗下AI视频生成平台可灵AI正式启动独立分拆融资计划，北京可灵智能科技有限公司以150亿美元投前估值完成首轮融资，引入最高30亿美元外部资本，投后估值达180亿美元。这一交易创下全球视频大模型领域单笔融资规模新高，标志着短视频巨头在AI赛道迈出关键战略转型步伐。
根据公告披露的交易结构，融资分两阶段实施：初始阶段由21家机构投资者以138.236亿元人民币认购新增注册资本，额外阶段允许15家新投资者追加52.235亿元投资。北京可灵保留60天窗口期继续引入战略伙伴，总融资上限设定为30亿美元，对应公司16.67%股权。本轮投资方阵容涵盖CPE源峰、国方创投等财务投资者，阿里云、百度等产业资本，以及华策影视等文娱企业，腾讯通过两家控股主体参与跟投，光源资本担任独家财务顾问。
此次分拆具有多重战略考量。快手方面坦言，持续加码AI算力投入已对公司净利润形成压力，传统短视频业务的估值体系难以充分反映AI资产价值。通过独立融资，可灵AI得以突破母公司市盈率倍数限制，其150亿美元估值已接近快手当前市值的六成。交易完成后，快手持股比例将稀释至68.33%，但仍保持控股地位并将可灵财务数据并表。
为保障管理团队控制权，北京可灵采用AB股架构，CEO盖坤持有的4%股权享有10倍投票权。公司同步推出股权激励计划，向管理层及核心员工授予15%股权，其中董事长程一笑与CEO盖坤分别获得1%和3%的无偿股权，设定3年锁定期。投资者获得特殊回购条款，若公司未能在2031年10月前完成IPO，有权要求按原始投资加8%年化利息回购股权。
估值支撑体系显示，可灵AI2025年预计实现收入11亿元，2026年一季度营收同比增长超300%至6.5亿元，年化收入运行率达5亿美元。该估值水平综合考量了全球AI视频生成市场规模、可比公司估值及机构投资者协商结果。快手承诺自重组完成起五年内不涉足同类业务，避免与子公司形成竞争关系。
行业竞争格局暗流涌动。字节跳动推出的Seedance 2.0模型在技术参数上形成直接挑战，海外方面谷歌凭借YouTube数据资源与算力优势构筑壁垒。尽管可灵AI在商业化进度上领先，但需在2026年资本市场考核趋严的背景下，证明其具备超越传统短视频工具的平台价值。当前公司年亏损约2.6亿美元，30亿美元融资可支撑3-5年研发，但需在技术可控性、生成分辨率等核心指标上建立差异化优势。
产业联盟的构建成为关键破局点。本轮融资引入中关村科学城基金等国家级资本，以及算力供应商与影视制作方，形成技术-算力-应用场景的闭环生态。这种资源整合模式有望加速模型迭代速度，但如何将产业协同转化为实际成本优势，仍是可灵AI需要突破的运营难题。市场观察人士指出，其能否在影视级B端市场跑通闭环商业模式，将成为支撑180亿美元估值的核心变量。
