作者 / 江泓
出品 / 明湖财经
国内前十大互联网公司9家是其核心客户，被OpenAI列为全球重要竞争对手，拿下海外多国政府的主权AI基建订单……
在大模型从技术竞速转向产业落地的今天，相信很多人都听过这家公司的名字：智谱。
但很少有人意识到，这家站在行业第一梯队的大模型企业，成立至今只有七年。
七年时间，走完别人可能要二十年的路。智谱的成长轨迹，到底藏着怎样的增长逻辑？
01.
溯源：从实验室“自带干粮”到MaaS模式的破局
智谱的起点，并非硅谷式的车库，而是一段长达十余年的学术深耕。
2006年，清华大学计算机系唐杰教授团队开发了AMiner学术搜索系统，这套系统背后是海量学术数据的知识图谱构建能力。十多年后，这套技术积累成了智谱最底层的基因——对知识的结构化理解和大规模文本处理。
2019年，KEG实验室唐杰教授与实验室核心骨干张鹏博士等人共同创立智谱AI。张鹏从本科到博士都在清华计算机系读，研究的是大规模预训练和知识图谱。董事长刘德兵拥有清华大学背景和中科院计算所博士学位；唐杰与张鹏在实验室深耕合作二十余年，三人自2012年起协同推进技术产业化，至今共事十余年。
和多数从零烧钱的 AI 创业公司不同，智谱一开始就有收入，其早期核心业务是为政企客户提供定制化科技情报分析、数据治理与知识库搭建私有化方案。这为它的早期大模型研发提供了关键资金缓冲与运营底盘。
2019年，中科创星作为首位外部投资人完成4000万元天使轮实缴投资，清华旗下华控技术转移以技术作价成为创始股东之一，本轮融资投后估值3.75亿元。那时候智谱还远谈不上 "明星公司"，更像是一家有学术背景的技术服务商。
真正的转折发生在2021年。这一年智谱提出了MaaS（Model as a Service），即把模型本身变成一种服务，让大家能理解、使用，嵌入到产品、系统、生活中。但标准化云服务前期算力、研发投入巨大、短期回报不确定，为此智谱设立了体外独立团队试点MaaS，验证商业模式可行后才合并至全公司主推。
当时国内大部分大模型公司还在做定制项目、按合同收钱，智谱却选择了这条更难但天花板更高的路：把模型能力变成标准化的云服务，按调用量收费。这个决定比国内同行早了大约一到两年。
02.
破局：GLM架构的差异化突围与开源生态筑基
2022年8月，智谱发布并开源了GLM-130B，中国第一个千亿参数双语大模型。这比百度文心一言的发布早了约七个月。在那个时间窗口里，智谱是国内唯一独立完成千亿参数双语开源大模型的创业团队。
GLM走了一条和GPT、BERT都不一样的技术路线。GPT用的是纯自回归——从左到右逐字生成；BERT用的是填空——遮住中间词让模型猜。GLM用的是"自回归填空"——先填空再生成，把两种范式融合在一起。这个架构选择在早期被一些人质疑，但却在后来大量测评中被证明是有效的差异化路线。
2023年，智谱推出了开源的ChatGLM-6B。这是一个62亿参数的小模型，个人开发者可以在消费级显卡上跑。至今，它在GitHub上拿了超过14万星标，Hugging Face下载量超过4500万次。这组数据直观反映，智谱在中国开发者社区里建立起了最深的根基。大量开发者在ChatGLM-6B基础上做微调和二次开发，形成了一个滚动的开源生态。
2024年，智谱推出GLM-4系列，并在10月发布了AutoGLM——一个能直接操作手机和浏览器的智能体。它不需要开发者手动写API调用，而是像人一样"看"屏幕、点击按钮、完成操作。这款产品率先验证了视觉驱动终端智能体的技术可行性，提前打开资本市场对智谱 Agent 商业化潜力的想象空间。
2025年8月，AutoGLM 2.0上线，产品搭载专属云手机，内置40余款应用，用户下达指令后任务在云端异步运行，本地手机可正常使用；同年12月智谱以宽松开源协议开放AutoGLM核心模型。
云手机落地方案大幅拉高资本市场对智谱智能体商业化空间的预期，开源动作则快速聚拢全球开发者共建 Agent 生态，巩固了智谱在国产设备操作智能体赛道的行业话语权。
03.
跃升：ARR狂飙60倍背后的“智能定价权”
2025年是智谱商业模式跑通的一年。
全年营收7.24亿元，同比增长131.9%。其中本地化部署收入5.34亿元，仍是主力；但真正爆发的是云端API——收入1.90亿元，同比增长292.6%。更关键的数据是MaaS平台的年化经常性收入ARR：从年初不到1亿元飙升至17亿元，12个月增长了60倍。
这个数字意味着智谱不再只是卖项目、卖私有化部署的乙方，而是正在变成一个平台型公司。ARR是衡量订阅制业务的核心指标，17亿ARR说明有大量客户在持续、重复地调用智谱的API。
2026年一季度，智谱做了一件几乎所有同行都不敢做的事：涨价。2月GLM-5 Coding Plan套餐上调30%，3月GLM-5-Turbo再涨20%，4月GLM-5.1又提了10%。
涨价之后，调用量不但没掉，反而增长了400%。
张鹏说，AGI时代的商业价值可以归结为一个简洁的公式：AGI商业价值 = 智能上界×Token消耗规模。智能上界决定定价权，Token消耗规模决定价值体量。翻译成大白话：模型够强，客户就愿意付更多钱；用得越多，价值越大。
这个逻辑和Anthropic的思路高度一致——智谱不再走“中国版OpenAI”的路线，而是越来越像“中国版Anthropic”。
04.
登顶：半年跨越万亿市值的资本狂欢与底气
2026年1月8日，智谱在港交所挂牌上市，成为 “全球大模型第一股”。发行价116.2港元/股，香港公开发售获约1160倍超额认购，募资总额约43.48亿港元，净额约41.73亿港元。首日开盘120港元，市值 528亿港元。
IPO前智谱已完成8轮融资，累计融资超83亿元，股东阵容涵盖美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米等产业资本，以及红杉中国、高瓴、君联、达晨等一线机构。
上市后股价一路狂飙，6月22日盘中最高触及2980港元，按当日峰值价格测算，智谱总市值一度达到约1.27万亿港元，盘中瞬时市值短暂超越小米、美团、京东等港股科技公司，成为当日港股市值仅次于腾讯、阿里的科技股。从上市到万亿市值用时不到半年，年内累计涨幅一度超过2400%。
这个月，智谱再次以雷霆之势刷新行业认知：上市仅半年，便顺利完成314亿港元配售，一举创下2026年港股科技企业最大单笔融资纪录。这笔巨额“弹药”将精准注入大模型迭代、算力基建扩建及战略投资等核心领域，为智谱迈向更长、更宽的征途提供坚实底气。
从2019年清华实验室里靠接项目艰难“造血”的初创团队，到如今手握数百亿资源、屹立于万亿市值之巅的全球大模型标杆，智谱的崛起不仅是一段令人炫目的商业传奇，更是中国底层AI技术从跟跑到领跑的生动缩影。
