作者 / 江泓
出品 / 明湖财经
在自动驾驶这个烧钱如烧纸的赛道里，小马智行是个特别的存在。行业里有人戏称它是“最会过日子的独角兽”，也有人赞叹它战略布局深远、双线并举敢闯新路。
2024年11月，这家公司登陆纳斯达克，开盘当天股价大幅波动，市场用真金白银表达了对这家中国自动驾驶公司的复杂情绪。
从硅谷起步，到如今同时操盘乘用车Robotaxi与干线自动驾驶重卡两大业务，小马智行走过了一条备受瞩目的成长之路。
01.
硅谷基因与双线突围
2016年底，彭军与楼天城在硅谷弗里蒙特创立小马智行。彭军曾任百度自动驾驶事业部首席架构师，在谷歌工作七年；楼天城则是清华姚班出身、两届谷歌全球编程挑战赛冠军，人称“楼教主”。两人分工明确，一个主抓战略融资，一个深耕技术研发，这个组合从诞生起就带着浓厚的工程师底色。
这对工程师组合也给公司注入了一种“精打细算”的基因。在自动驾驶行业普遍挥金如土的年代，小马智行始终把钱花在刀刃上 —— 不盲目铺摊子、不追热点赛道，专注技术落地与商业化验证，被业内戏称为“最会过日子的独角兽”。
创业初期，团队仅十余人，却迅速获得红杉中国和IDG资本的投资，随后将国内研发中心落子广州南沙，并相继在北京、上海铺开布局。在自动驾驶资本狂热期，公司保持每年一到两轮融资的节奏，估值水涨船高。
2018年是关键转折点。小马智行与广汽集团签约组建国内首支常态化自动驾驶车队，年底推出国内首个Robotaxi出行服务PonyPilot。在当时众多自动驾驶公司中，敢直接将车开上公开道路载客的，小马智行是头一批。彭军和楼天城的技术自信，让公司在早期积累了扎实口碑。
然而，2021年至2022年，行业从狂热转向冷静。资本收缩、上市窗口收窄，裁员与倒闭潮席卷而来。2022年11月，小马智行被曝进行组织架构调整，基础架构与数据部门缩编，上海Data部解散，美研中心地图负责人离职，行业寒意已至。
逆境中，小马智行做出了一个看似冒险的战略抉择：在坚守Robotaxi的同时，大力押注自动驾驶卡车赛道。这一决策并非盲目突围，而是早有布局。
2021年12月，小马智行与中国外运签约，成立合资公司青骓物流，注册资本1亿元，小马智行持股51%。中国外运作为招商局集团旗下大型物流企业，其入局为小马智行带来了真实的物流场景与稳定货源，为卡车领域深耕奠定基础。这一前瞻性布局，使小马智行在行业寒冬中稳住阵脚，找到新增长支点。
02.
从南沙到纳斯达克的跨越
2022年是小马智行商业化提速的一年。4月，公司成为国内首个获得出租汽车道路运输经营许可的自动驾驶企业，100辆自动驾驶汽车获批在广州南沙全域803平方公里范围内运营。
7月，小马智行又与三一重卡成立合资公司一骥智卡，负责智能重卡量产。11月，三方宣布结成“黄金三角”战略联盟，首批30辆自动驾驶重卡交付青骓物流运营。这个打法在当时并不主流——多数公司要么专注乘用车，要么只做物流，小马智行却选择“两条腿走路”。
12月，北京颁布“无人化车外远程阶段”测试许可，首批仅小马智行与百度两家企业获得。这些牌照的含金量很高，意味着监管层面开始认可L4级自动驾驶的实际能力。
进入2023年，小马智行又先后在北京、广州、深圳等地拿下全无人示范运营许可，Robotaxi收费服务范围持续扩大；卡车业务也从测试走向规模化商业运营，收入快速爬坡。
但作为技术密集型的L4自动驾驶公司，研发投入始终是最大支出项。根据公司披露的数据，2024 年研发支出约合2.4亿美元，比上一年接近翻倍。全年亏损扩大至2.75亿美元，小马智行曾回应：重大亏损主要来自业务拓展和技术研发的投资。
2024年11月27日，小马智行在纳斯达克挂牌上市，股票代码PONY。这被外界视为“全球Robotaxi第一股”，成功登陆美股，给行业注入了一剂强心针。上市当天，彭军和楼天城站在敲钟台前，身后是公司九年创业的缩影。
03.
Robotaxi的规模化赌局
上市之后的小马智行，聚焦一个核心目标：如何把 Robotaxi 从示范运营加速推向规模化盈利。
公司的策略是“中国+海外”双引擎。在国内，小马智行与广汽丰田、北汽新能源等车企深度合作开发Robotaxi车辆，同时接入如祺出行、支付宝、高德打车等平台获取流量入口。
截至2025年，公司商业化运营区域总面积突破2000平方公里，单车日均订单量超过15单，车队累计全无人安全运营超过50万小时，商业化基础持续夯实。
而更大的增长空间来自海外。2025年，小马智行与Uber达成战略合作，计划下半年在中东接入Uber平台，并逐步推广至全球范围。
公司目前持有美国、韩国、卢森堡等国的Robotaxi牌照。这个全球化布局的想象空间巨大，当然也伴随着挑战：不同国家的监管标准、数据合规、本地化运营，都需要逐一落地突破。
更具决定性的变量是成本。小马智行计划在2025年底前将Robotaxi车队规模扩展至千辆级别，规模效应能否充分释放，直接关系到单位经济模型能否转正。公司第七代Robotaxi系统的自动驾驶套件成本已较上代大幅下降约70%，为规模化盈利扫清了关键障碍。
在自动驾驶行业，“千辆”被普遍视为从测试走向商业化的关键里程碑——迈过这道门槛，盈利的拐点就会清晰可见。
04.
重卡物流的另一种算法
与Robotaxi的高调相比，小马智行的卡车业务显得低调但扎实。
青骓物流成立后，很快投入超过100辆卡车开展集装箱运输业务。2023年9月，小马智行成为北京市首家获准开展智能网联重型卡车示范应用的企业。
2024年1月，公司又拿下国内首个跨省高速自动驾驶重卡许可，在京津塘高速北京段及天津段开展示范应用，测试路段总长超过100公里，车辆最高时速90公里。
截至2025年4月，小马智行自动驾驶卡车累计路测里程近600万公里，货物运输量达9.4亿吨公里。这个数字背后，是自动驾驶卡车业务收入占到公司2024年总收入的53%以上。
与Robotaxi还在探索盈利模式不同，卡车物流的“枢纽到枢纽”模式已经有了清晰的商业逻辑：在高速公路固定线路上运行，场景相对简单，客户付费意愿明确。
2025年1月，中国外运与小马智行续签青骓物流合资协议，进一步深化合作。这个信号说明，物流巨头对自动驾驶卡车的价值是认可的。但目前L4级自动驾驶卡车在总里程中占比仍然不高，大规模商业化还需要时间。
总结
技术自信与商业落地
从2016年硅谷创立到2026年的今天，小马智行走过近十年创业路，见证了自动驾驶行业的完整发展周期：从资本热捧到理性回归，从技术探索到商业落地。
彭军和楼天城这对黄金搭档，一个精于资本运作与产业协同，一个深耕技术突破与产品创新，两人的优势互补，让公司在多次行业迭代中始终站稳脚跟。2025年11月，小马智行成功登陆港交所，成为全球首批实现“美股 + 港股”双重主要上市的自动驾驶企业，也为下一阶段的规模化扩张储备了充足弹药。
稳健只是底色，增长才是主旋律。进入2026年，小马智行的商业化正全面提速：第七代 Robotaxi 自动驾驶套件成本较上代下降70%，广州、深圳已率先实现单车经济模型转正；车队规模突破1400辆，年底目标超3000辆，将在全球20余座城市落地运营；累计注册用户突破百万，约为去年同期的三倍。
卡车物流业务作为收入压舱石稳步推进，历史营收占总收入比重超四成；海外布局也在卢森堡、迪拜等地有序展开。公司持续保持高强度研发投入，为长期竞争力筑牢根基。
市场给小马智行的估值，本质上是对自动驾驶行业未来的投票。有人看好它成为“自动驾驶界的安卓“，也有人关注它能否在双线并进中持续保持领先。彭军曾在采访中提出，车辆、场景与自动驾驶技术三者结合，能够有力推动行业发展。这句话放在今天，既是小马智行的战略总结，也是它正在一步步验证的命题。
自动驾驶的终局还远未到来，小马智行的故事也还在继续。唯一确定的是，从技术验证到商业闭环，从单一市场到全球布局，这家公司正在用实打实的进展，把行业的未来一步步拉向现实。
