作者 / 江泓
出品 / 明湖财经
在中国AI创业圈，MiniMax是一个现象级的存在。华创证券研报将其列入 “大模型六小虎”，2024 年全球大模型技术公司市占率排名第十、纯大模型技术公司全球第四；彭博行业研究预计其纳入恒生科技指数后，或吸引高达 470 亿元被动资金流入。
一家成立仅四年的公司，凭什么站上港股千元股的位置，又凭什么让资本市场如此买单？
01.
出走商汤，奔赴AGI
答案或许藏在创始人闫俊杰的转身里。他曾在全球领先的AI企业商汤科技深耕7年，一路升至副总裁、研究院副院长。2021年商汤上市前夕，他却选择了离开。
促使他出走的原因朴素而坚定：做了十多年人脸识别和计算机视觉，他越来越困惑AI到底能为普通人做什么。同期，OpenAI关于GPT-3的论文让他看到了方向——通往AGI的路径正在清晰，他要让人工智能变得更加通用，变成每个人生活的一部分。
2021年底，闫俊杰在上海一间不足百平米的办公室启动创业，成立名之梦（上海）科技有限公司，2023年公司更名为上海稀宇极智科技有限公司，通称稀宇科技，对外品牌名为MiniMax，这取自博弈论中的minimax算法，寓意在有限条件下寻求最优解。
创业首日，他便定下三条规矩：直接服务用户、做国际化、技术驱动。彼时ChatGPT尚未问世，“大模型”在国内仍是陌生词汇，而MiniMax已是国内少数提前布局大模型、笃定AGI方向的公司。
联合创始人贠烨祎担任首席运营官，团队最初仅几十人，几经搬迁，最终落定上海徐汇区。
02.
MoE赌局，全模态路
2023年夏，国内大模型行业正陷于稠密模型的迭代竞赛，闫俊杰却做出了一个出人意料的决定：将几乎全部研发与算力资源押注于MoE混合专家架构。
他的判断直指商业本质——未来要服务千万级乃至亿级用户，唯有MoE才能扛住生成内容的成本与延时。
这条路风险极高，MoE架构的复杂性意味着巨大的不确定性。团队先后两次失败，直到第三次才跑通。跑通之后，闫俊杰才向投资人确认这条路走通了。
2024年1月，MiniMax发布国内首个MoE大语言模型abab6，三个月后又推出abab6.5系列，将技术赌局转化为市场先手。
这种对技术本质的执着，同样体现在MiniMax从创立之初就坚持的全模态路线上。当多数公司选择先深耕单一模态再寻求融合时，MiniMax同步启动了文本、语音、图像三大模态的研发，后续又逐步扩展至视频与音乐，一个不落。
在闫俊杰看来，真正的AGI注定不分模态，哪怕再难也要先走通。这种打法在中国AI圈极为少见，却与MoE架构的选择一脉相承：在有限条件下，始终寻求通往最优解的最短路径。
03.
产品出海，双轮驱动
技术路线的突破，最终要落脚于产品与市场的验证。2023年6月，面向海外的AI陪伴应用Talkie上线，用户可创建个性化AI角色并互动，迅速在海外青少年群体中走红，一度连续霸榜美英娱乐免费榜前十；其国内版“星野”同样收获大批用户。
2024年，MiniMax推出AI视频生成产品海螺AI，8月发布的Video-01模型达到当时业界顶尖水平；2025年6月升级版Hailuo-02发布，生成视频在海外社交平台引发广泛传播，在Artificial Analysis视频评测中位列全球前列。
品端覆盖C端与B端双轮驱动：C端靠订阅和应用内购买创收，B端通过开放平台向企业和开发者提供API服务、按调用量计费。这种模式让MiniMax的商业化走在行业前列——游戏巨头米哈游既是早期投资人，也是2023年就开始使用其模型服务的客户。
截至2025年底，公司产品覆盖超200个国家和地区，拥有超2.36亿个人用户和超21万家企业客户；超七成收入来自海外市场，这一比例在中国AI公司中极为罕见。
2025年全年总收入7903.8万美元，同比增长158.9%，毛利率从12.2%提升至25.4%，技术投入与商业回报形成正向循环。
04.
资本加冕，新的起点
商业化与出海的成功，最终赢得了资本的加冕。MiniMax的融资史几乎集齐了中国互联网与硬科技投资圈的核心玩家：天使轮便有米哈游入场，腾讯在A轮注入大额资金，阿里巴巴后来领投了6亿美元融资，红杉中国自2023年起多轮加持，将其视为在大模型领域投资金额最大的项目之一。
2025年8月，公司完成约3.9亿美元融资，投后估值超42亿美元，为上市铺平了道路。
2026年1月9日，MiniMax终于在港交所挂牌，发行价165港元。公开发售部分获超1200倍超额认购，多家基石投资者认购总额约3.5亿美元。
上市首日收盘报345港元，涨幅109%，市值站上千亿港元台阶；不到两个月，股价突破千元港元关口，登顶港股AI板块第一高价股。5月，公司被纳入恒生科技指数，同月与中信证券签署辅导协议，正式启动A股上市进程，拟登陆科创板。
闫俊杰在上市仪式上将IPO定义为“新旅程的开始”。对MiniMax而言，资本的认可并非终点，而是迈向AGI长跑的崭新起点。
